核心观点

公司深耕汽车制动系统多年，坚持制动产品纵向升级和其他底盘产品（转向）横向研发，自主制动系统龙头持续升级。此次总经理因个人原因离职，公司已做好交接工作。随着产能加速释放，预计2023-2024年归母净利润分别为9.3、12亿元，对应当前PE为30、24X，维持“买入”评级。

(资料图片仅供参考)

事件

根据公告，伯特利公司总经理颜士富因个人原因申请辞去公司总经理职务。辞职后由董事长袁永彬代理总经理职务。

简评

总经理因个人原因离职，公司已做好交接工作。

颜富士曾任天合客户经理、博世副总裁，于2022年初加入伯特利后主要负责公司全球化战略和营销工作。本次申请辞去公司总经理职务，主要系安徽芜湖离家较远，总经理岗位责任重大难以兼顾家庭及幼儿需要所致，离职后不会从事与公司当前业务有竞争关系的工作。目前，公司总经理职位暂由董事长袁永彬接任，营销工作由副总蔡春负责，预计不会对公司当前经营产生重大影响。颜富士直接持有公司41.6万股限制性股票，后续将按照规定予以回购注销。公司后续会持续引进国际化人才并充分培养后接任总经理岗位。此外，公司前线控制动技术骨干林新春将回归领导悬挂产品开发工作。

积极完善线控底盘布局，新产能加速投放。

伯特利正积极布局线控底盘，改善客户结构，进军海外市场。2022年公司营收、归母净利润分别为55.39、6.99亿元，同比分别增长58.61%、38.49%，未来预计公司仍将保持20%-30%的CAGR。为满足在手订单释放，公司加快产能建设：（1）年产40万套电子驻车制动系统（EPB）项目已完成建设，2022年7月已投产；（2）2022年公司新增两条线控制动产线，其中第二、三条产线均于2022年H2投产，预计第四、五条线控制动产线将于2023年Q1投产，第六条线控制动产线将于2023年Q2投产。

投资建议

公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年，受益市占率提升与全球化布局加速，长期来看公司龙头地位将得到进一步稳固。整体来看，公司在稳固智能制动业务的同时，不断扩展业务矩阵，未来将进一步受益于汽车新能源和智能化渗透率提升。随着公司产能持续扩充，未来在规模效应协同下有望进一步释放业绩。预计公司2023-2024归母净利润分别为9.3、12亿元，对应PE分别为30、24X，维持“买入”评级。